宁高宁谈市值管理

编者按：

市值是集团资产价值的重要体现，也是上市公司最重要的数字，它能反映出公司的真实价值。宁高宁认为企业要充分发挥管理提升的作用，不只是把市值管理作为市场评价的反馈，更要把市值管理作为管理提升的起点，把市值提升作为业绩提升的目标和驱动力，这样企业的价值才会逐步被市场所认可，股价才会逐步提升。

正文：

近两年来，中国粮油的股价从最高时的近12港元跌到最低时的3港元多，虽然有市场整体下跌的因素，但是，其股价跌幅远大于股指和主要竞争对手股价下跌的幅度。中粮集团突然之间蒸发了一两百亿元的市值，这表明肯定是哪里有问题或者是什么事情做错了。

从中粮集团的股权架构来说，市值是集团资产价值的重要体现，也是上市公司最重要的数字，它能反映出公司的真实价值，也就是股东价值。香港资本市场是比较公正的市场，是以价值创造和价值分析为基本依据的市场，这种资本市场往往能够培养出好公司，因为市场会给予好公司较高的股价，较高的股价又会给公司股东带来更高的回报，有助于公司对管理团队实施期权激励，使公司具备更高的资本市场融资效率，从而具备更大的发展潜力。

把市值管理作为提升管理的起点

中国粮油要充分发挥管理提升的作用，不只是把市值管理作为市场评价的反馈，更要把市值管理作为管理提升的起点，把市值提升作为业绩提升的目标和驱动力，这样中国粮油的价值就一定会逐步被市场所认可，股价也会逐步提升。一个公司的股价从短期表现来看也许会有异常，但从长远角度来讲是一定反映其真实价值的。因此，市值对公司的整体发展、债务比例、团队激励、小股东投资决策都非常重要。

长江实业每年都用几十亿元来买卖本公司的股票，作为长线投资可以增值，作为短线投资可以盈利。中粮集团财务部如果能够基于旗下上市公司股价的波动来动态调整持股比例，应该也会盈利。但如果现在集团持有中国粮油更多的股票，则集团从银行贷款的难度就会加大了，因为股价跌了。相反，如果现在中国粮油的股价表现良好，则集团从银行贷款就比较容易，因为旗下上市公司的市值反映了集团潜在的资金实力。当年，华润也曾大量从银行借款，银行仍然很愿意贷给它，就是因为华润旗下上市公司的市值非常大，虽然这些市值在华润财务报表上得不到体现，但银行会把这些市值看作是华润整体价值的重要组成部分，在贷款时作为重要的参考因素。

市值取决于公司的盈利和前景

上市公司的市值表现主要由盈利和前景这两大因素决定。其中，盈利主要取决于经营效率、可持续性、产品力，以及在品牌、技术、渠道等方面体现的核心能力等，但盈利并不仅仅是影响市值的全部因素，就像去年中国粮油虽然盈利但股票也没升，蒙牛今年年初盈利不错但股票却下跌一样，现在从资本市场反映到市值上不仅要求盈利还要有前景，也就是要有远期战略、布局规划，要符合行业大趋势。

正确认识并平衡好当前盈利和发展前景的关系

中粮大米业务的发展前景很好，但对其当前盈利的理解有分歧。现在集团内部对大米的发展战略有质疑，认为工厂应该做好一个再做下一个，但当时集团选择同意大米做10个厂，就知道这10个厂不可能马上盈利，这是培育品牌、培育业务的过程。从前景上看，大米部如果是销售一千万吨商品米的企业，就能成为中国第一的大米企业，也就是中国人消费的商品米五分之一都来自中粮集团，这是一个非常有前景的商业模式。如果要求大米部现在就盈利，可以把规模缩小，提供各种补贴，加大广告投放，也许短期内会盈利，但那就会把整个系统搞乱，把整个团队搞乱，因为摸不清方向了。大米业务现在既不能亏损太大，还要继续提升市场份额，这就需要很强的经营管理能力才能平衡好盈利与前景的关系。

小麦加工事业部与大米部则是完全不同的思路和模式，它不是一次做大，而是逐步开拓的。小麦加工事业部认为，如果一次性建设10个面包厂，那现在肯定亏了，反过来说，10个面包厂如果管理好了，盈利也会更大。如果我们在全国建20家工厂，培育一个大面包品牌，覆盖每个城市，每年在全国卖50亿元的面包，那肯定就会盈利。小麦加工事业部认为品牌是“以品为主，牌在后”，一定要先把产品力做起来，这个思路是非常正确的，现在面条的重复购买率就达到了70%，而且价格还比竞品高。这是非常对的盈利逻辑，福临门油和米现在毛利率都下降了，就是因为不重视产品力，销量不好就减价，减价就把品牌拉低了，越减越低，结果是销量虽然上去了，但亏损更严重了。

企业要盈利，就必须有好产品，企业所有方面的努力都应该是为了生产更好的产品，产品是结果、是形象，是消费者对公司最直接、最重要的感受和认知，没有好产品，企业什么都不是，没有好产品所带来的销售和消费者忠诚度，企业什么都不是，好产品自己会说话。

盈利和前景在短期内也许会有矛盾，因为前景本身需要远期战略，像产业布局、行业趋势等。中国粮油的前景在于弱化大宗农产品的定位，使企业的经营和中国的消费市场紧密联系起来。也就是说，中国粮油的玉米加工一定要走向食品原料，油脂加工一定要走向食品和饲料原料，其他业务也一定要继续向下游走，一定要与消费市场建立有形的联系。要特别注重提升业绩的持续性、稳定性，不能去年加工300万吨赚15亿元，今年加工600万吨却只赚12亿元。所以，中国粮油应当把所有问题放到一个战略远景和现实执行中来看，应当多听取外部意见，逐步把公司改造成有盈利、有前景、有远景的公司。

总之，盈利和前景与市值是密不可分的，中国粮油要把市值管理作为管理提升的有力抓手，把盈利和前景的各个组成要素分解到每项业务，把管理提升持续长久地做下去，让投资者感受到公司是沿着中国消费品市场在成长的，是有现实盈利基础和有长远发展前景的一家公司。

(2012年9月)